橡胶：技术性反弹呼之欲出

由于泰国政府计划在本月抛售20万吨陈胶库存，沪胶在上周出现连续下跌探底走势，主力合约1409周五收盘价创5年新低13770元/吨。在本周的前3个交易日沪胶止跌迎来反弹，市场有构筑中期底部的迹象。

　　

　　期货库存持续下降

　　

　　上期所橡胶库存在2月时曾增加至20.76万吨，为约10年来最高水平，随后期货库存连续12周减少至16.69万吨，仓单库存也从16.4万吨连降10周至12.6万吨，期货盘上的套期保值压力已经大为减轻。青岛保税区天胶库存受制于库容饱和的限制，近一个月以来增长甚微。库存的不断消化说明供过于求的矛盾正在缓和，这有利缓解市场心理压力，为沪胶的技术性反弹提供了心理基础。

　　

　　胶价低迷将压缩供应端的增长

　　

　　天胶价格持续低迷严重挫伤胶农积极性，导致天然橡胶产出下降。有消息称因为胶价下滑，今年的一些橡胶种植户，尤其是泰国、印尼和马来西亚的农户减少了割胶。从我国来看，3月末云南和海南进入开割季节，但目前国营全乳胶基本没有上市，云南多以民营胶为主；海南市场割胶、加工情况不乐观，工厂标胶装置开工率处于低位，以乳胶生产为主，部分民营胶厂尚未恢复开工。胶价低迷压缩供应增长的情况在2013年已经发生，而今年天胶跌价超过三成，国内外天胶价格已经跌至成本区间内，可以预见今年国际和国内橡胶产量增长将低于预期。天然橡胶生产国协会(ANRPC)最新报告显示，该组织成员国2014年3月产胶量或下滑5.5%至74.92万吨，主要原因是橡胶价格较低促使胶农减少割胶。在新的割胶季节，天胶供应压力低于市场此前的预期，这也有利于沪胶展开技术性反弹。

　　

　　全球汽车销售量继续增加

　　

　　数据显示，作为全球第一大汽车生产国，中国一季度的汽车销售量同比增加9.2%，而中国汽车协会预计中国今年全年汽车销售量增幅为8%—10%。第二大汽车生产国美国3月汽车销售量同比增加5.7%，较分析师预估大幅增加2倍；同期英国的汽车销售量大幅增加17.7%，德国汽车销售量则增加5%。随着美欧等国经济稳步复苏，全球汽车消费增长势头良好，天胶消费需求也将稳步增长。

　　我们发现，天然橡胶产出下滑或与需求增加出现的同一个时间段，需求端增长相对稳定，而供应端增幅将被压缩，此消彼长。因此，我们推测天胶需求增幅甚至可能覆盖天胶的供应增幅，从而扭转市场普遍预期的天胶供大于求的局面。

　　从技术上看，沪胶日K线和周K线均呈现底背离形态，这在2013年7月和2012年8月都出现过，而这两次市场都走出一波不小的技术性反弹行情。

　　综上分析，我们认为，虽然基本面偏空局面难以根本扭转，但沪胶在5月出现技术性反弹的概率比较大。随着泰国抛储20万吨的利空出尽，一轮技术性反弹行情呼之欲出。